Западно-Сибирский металлургический комбинат — одно из крупнейших сталелитейных предприятий России. Основным направлением деятельности предприятия является производство сортового длинномерного металлопроката для строительной отрасли. Мы провели расчет справедливой стоимости акций комбината и получили, что справедливая цена одной акции ЗСМК составляет $190, что на 64% выше текущего уровня, поэтому мы рекомендуем покупать бумаги комбината.

ЗСМК производит в основном сортовой прокат для нужд строительной индустрии, которая в последнее время бурно развивается в России, особенно в Центральном регионе. Кроме того, в стране все большую популярность набирает ипотечное кредитование. Это может стать для комбината своего рода компенсацией за возможную потерю некоторой доли экспортных рынков — прежде всего в странах Юго-Восточной Азии, где усиливается влияние китайского экспорта.

В конце 2005 г. на ЗСМК введена в эксплуатацию новая машина непрерывного литья заготовок (МНЛЗ) по производству слябов. Это позволит комбинату увеличить выпуск стали на 44% — до 8.2 млн. т. На 2006 г. также запланирован ряд мероприятий по модернизации производства. Всего в 2006-2008 гг. на эти цели предполагается потратить около $122 млн.

В 2005 г. ЗСМК продемонстрировал снижение финансовых результатов. Несмотря на то, что выручка компании в 2005 г. составила $1 967.8 млн., что примерно соответствует показателям 2004 г., показатели EBITDA и чистой прибыли оказались существенно ниже. Так, EBITDA уменьшилась более чем в 2 раза до $311.8 млн., а чистая прибыль снизилась на 50% — до $230.1 млн. Падение рентабельности, на наш взгляд, объясняется снижением стоимости металлопроката на мировых рынках, а также увеличением себестоимости, вызванным ростом цен на железорудное сырье. Тем не менее, в обозримом будущем мы ожидаем роста показателей ЗСМК. Это будет связано с хорошей конъюнктурой мировых рынков стали, а также с ростом производства.

По итогам 2005 г. акционеры ЗСМК приняли решение выплатить довольно большие дивиденды в размере $10.6 на одну акцию, что примерно соответствует 9%-ной дивидендной доходности. Общая сумма дивидендов составит $141.85 млн. Кроме того, компания может выплатить дивиденды по итогам I квартала 2006 г., чего не было в 2005 г. Как ожидается, дивиденды могут составить $1.83 на акцию. Мы полагаем, что высокие дивиденды могут стать одним из основных драйверов роста курсовой стоимости бумаг компании.